Bài phát biểu này là phát biểu đầu tiên của tân Chủ tịch Fed sau cuộc họp FOMC, nên có ý nghĩa vượt xa quyết định giữ nguyên lãi suất. Nội dung cho thấy người đứng đầu Fed đang cố gắng định hình lại triết lý điều hành chính sách tiền tệ, chứ không chỉ điều chỉnh lãi suất trong ngắn hạn.

Có thể chia bài phát biểu thành 8 luận điểm lớn dưới đây.

1. Mục tiêu số một: Khôi phục uy tín của Fed trong việc kiểm soát lạm phát. Đây là thông điệp được lặp đi lặp lại nhiều nhất.

Ông nhiều lần nhấn mạnh: "This committee will deliver price stability." "We are going to deliver on the 2% inflation objective." Theo ông:

• Lạm phát đã cao hơn mục tiêu 2% suốt hơn 5 năm.
• Người dân Mỹ đã phải chịu gánh nặng vì giá cả.
• Fed cần lấy lại uy tín. Đây không đơn giản là tuyên bố. Đây là một cam kết chính trị và chính sách. Ông cho rằng: Uy tín của ngân hàng trung ương không đến từ lời nói. mà,Uy tín phải được tạo ra bằng kết quả. Điều này phản ánh tư duy rất gần với trường phái tiền tệ của Milton Friedman.

2. Fed sẽ bỏ "Forward Guidance"

Đây có lẽ là thay đổi lớn nhất. Trước đây: Fed thường nói trước:

• năm sau sẽ cắt lãi bao nhiêu
• cuối năm lãi suất khoảng bao nhiêu
• điều kiện nào sẽ giảm lãi

Điều này gọi là Forward Guidance Tân Chủ tịch Fed nói rất rõ: Forward guidance không còn phù hợp. Ông cho rằng: Thị trường không nên: đoán Fed sẽ làm gì. Mà nên: phân tích dữ liệu kinh tế. Ông phát biểu: Financial markets perform best when they react to incoming data. Đây là thay đổi cực lớn. Có nghĩa Fed sẽ:

• nói ít hơn
• hứa ít hơn
• phản ứng theo dữ liệu nhiều hơn

Điều này khiến:

• thị trường biến động hơn trong ngắn hạn
• nhưng chính sách linh hoạt hơn.

3. Chính sách tiền tệ sẽ dựa nhiều hơn vào dữ liệu thực tế

Một chủ đề được nhắc rất dài là: Data Ông cho rằng dữ liệu hiện nay có nhiều vấn đề. Ví dụ:

• khảo sát chậm
• tỷ lệ phản hồi thấp
• công bố muộn
• liên tục bị điều chỉnh

Ông nói: Fed cần biết: điều gì đang xảy ra ngay lúc này. không phải điều gì đã xảy ra hai tháng trước. Do đó ông muốn:

• dữ liệu thời gian thực
• dữ liệu doanh nghiệp
• dữ liệu giao dịch
• AI
• big data để hỗ trợ chính sách. Đây là cách tiếp cận rất mới.

4. Thành lập 5 nhóm cải cách lớn

Đây là phần quan trọng nhất của bài phát biểu. Ông lập 5 nhiệm vụ (Task Force).

(1) Truyền thông của Fed

Rà soát:

• thông cáo
• họp báo
• dot plot
• forward guidance

Mục tiêu: Fed nói ít hơn nhưng rõ hơn.

(2) Bảng cân đối kế toán

Xem xét:

• quy mô bảng cân đối
• chế độ ample reserves
• QT
• QE

Có thể dẫn tới cải cách lớn trong tương lai.

(3) Dữ liệu

Tìm:

• nguồn dữ liệu mới
• AI
• dữ liệu thời gian thực

(4) AI, năng suất và việc làm

Đây là điểm rất mới. Fed muốn nghiên cứu: AI sẽ:

• làm tăng năng suất?
• thay đổi lao động?
• thay đổi lạm phát?

Ông gọi AI là: General Purpose Technology, tương tự:

• điện
• internet.

(5) Khuôn khổ lạm phát

Không phải: thay mục tiêu 2%. Mà là xem lại:

• nguyên nhân lạm phát
• cách đo lạm phát
• mô hình phân tích.

5. Không thay đổi mục tiêu lạm phát 2%

Có nhà báo hỏi: Liệu Fed có nên nâng mục tiêu lên 3%; hay 2,5% Ông trả lời rất rõ: Không.

Ông nói: Fed chưa có quyền bàn tới chuyện thay mục tiêu khi: chưa chứng minh được mình có thể đạt 2%.

Đây là tín hiệu khá "diều hâu".

6. Chính sách hiện nay chưa thực sự đủ chặt

Đây là điểm đáng chú ý.

Ông không nói: "Lãi suất hiện nay quá cao."

Ông cũng không nói: "Chính sách đang quá chặt."

Ông chỉ nói: Hiệu quả của chính sách là: không đồng đều.

Ví dụ:

Thị trường nhà ở bị ảnh hưởng mạnh.

Trong khi: thị trường tài chính chưa thấy bị siết nhiều.

Điều này cho thấy: Fed đang nghi ngờ: cơ chế truyền dẫn của chính sách tiền tệ.

7. AI có thể làm thay đổi hoàn toàn cách Fed điều hành

Đây là nội dung rất mới.

Ông cho rằng:

AI có thể là thay đổi kinh tế lớn nhất trong cuộc đời mình.

AI sẽ:

• tăng năng suất
• thay đổi lao động
• thay đổi cung
• thay đổi tăng trưởng

Fed cần hiểu điều này.

Điều đó giải thích vì sao ông lập riêng Task Force về AI.

8. Quan điểm về thị trường tài chính

Ông phát biểu một ý rất đáng chú ý: Thị trường nên phản ứng với dữ liệu. không phải: phản ứng với lời Fed.

Theo ông:

Nếu thị trường chỉ: đoán Fed, thì Fed cũng sẽ mất đi một nguồn thông tin quan trọng.

Ông muốn: Thị trường định giá độc lập.

Fed: quan sát thị trường.

Tức: Fed không dẫn dắt kỳ vọng quá mức như trước.

Những thông điệp "ngầm" trong bài phát biểu

Ngoài những tuyên bố trực tiếp, bài phát biểu còn truyền tải một số thông điệp quan trọng:

| Thông điệp | Hàm ý
| Lạm phát là ưu tiên số 1 | Fed sẵn sàng giữ chính sách thắt chặt lâu hơn nếu cần. | | Không cam kết lộ trình lãi suất | Mỗi cuộc họp sẽ phụ thuộc vào dữ liệu mới. | | Cải tổ Fed từ bên trong | Không chỉ thay đổi lãi suất mà còn thay đổi cách phân tích, truyền thông và ra quyết định. | | Đề cao năng suất và AI | Fed coi phía cung của nền kinh tế quan trọng hơn trước, không chỉ tập trung vào cầu. | | Tăng cường dữ liệu thời gian thực | Giảm phụ thuộc vào các thống kê truyền thống, mở rộng sử dụng AI và dữ liệu từ khu vực tư nhân. |

Đánh giá tổng thể

Nếu so sánh với phong cách của các đời Chủ tịch Fed gần đây như Jerome Powell, bài phát biểu này mang màu sắc cải cách rõ rệt hơn:

• Ít hứa hẹn về tương lai, thay vào đó nhấn mạnh phản ứng theo dữ liệu.
• Đặt trọng tâm vào việc khôi phục uy tín kiểm soát lạm phát, với cam kết mạnh mẽ đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%.
• Khởi động một chương trình cải tổ toàn diện về truyền thông, dữ liệu, bảng cân đối kế toán, khuôn khổ lạm phát và nghiên cứu tác động của AI.
• Thể hiện tư duy gần với trường phái tiền tệ, nhấn mạnh vai trò quyết định của chính sách tiền tệ đối với lạm phát và đề cao tính kỷ luật trong điều hành.

Tóm lại, đây không chỉ là bài họp báo sau một kỳ họp FOMC, mà còn là tuyên ngôn định hướng cho một giai đoạn điều hành mới của Fed: linh hoạt hơn trong phản ứng với dữ liệu, thận trọng hơn trong truyền thông, nhưng cứng rắn hơn trong cam kết đưa lạm phát trở về mức mục tiêu. Đoạn phát biểu này ngắn nhưng rất đáng chú ý vì nó làm rõ hơn triết lý điều hành của Kevin Warsh sau cuộc họp FOMC. Nội dung xoay quanh ba vấn đề lớn: đánh giá thị trường lao động, cam kết chống lạm phát và tính độc lập của Fed.

Phát biểu cho thấy Kevin Warsh đang xây dựng một phong cách điều hành với bốn đặc điểm nổi bật:

1. Ưu tiên tuyệt đối cho mục tiêu ổn định giá cả, coi việc đưa lạm phát về 2% là điều kiện tiên quyết để khôi phục uy tín của Fed.
2. Ra quyết định dựa trên xu hướng và dữ liệu, tránh phản ứng trước từng chỉ báo kinh tế đơn lẻ hay định hướng thị trường bằng các cam kết trước.
3. Đánh giá cao vai trò của năng suất và AI như các yếu tố có thể mở rộng phía cung của nền kinh tế trong dài hạn, nhưng chưa coi đó là lý do để nới lỏng chính sách hiện tại.
4. Bảo vệ mạnh mẽ tính độc lập của Fed, khẳng định các quyết định chính sách sẽ không bị chi phối bởi mong muốn của giới chính trị.

Nhìn tổng thể, đây là một thông điệp vừa mang tính "diều hâu" về mục tiêu lạm phát, vừa thể hiện cách tiếp cận thận trọng, linh hoạt và dựa trên dữ liệu trong việc lựa chọn công cụ và thời điểm hành động.